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揭露捷豹路虎巨额亏损的真相

揭露捷豹路虎巨额亏损的真相

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来源：新车网
时间：2019-02-22

引言：从全球业绩数据上看，31亿英镑的减值损失是重点。该被计入损益的数据关系到固定资产、无形资产、商誉等资产。这些与多重经济环境、地缘政治、产品技术及质量等直接挂钩。

“中国需求低迷”在捷豹路虎43亿美元亏损原因分析中被置顶。但导致它巨额亏损的原因绝对不止一条。在纷繁复杂的全球环境中，一个全球豪华品牌应对着的是影响汽车行业的多重经济、地缘政治、技术方面的逆风。

财报里的数据

2月7日，捷豹路虎发布了2019财年第三季度（2018年10月~12月）财务报告。数据显示，第三财季该豪华品牌收入62.23亿英镑（约合79亿美元），亏损33.95亿英镑（扣除非常规项目后，约合43亿美元）。2018年4月~10月，捷豹路虎累计亏损高达37.49亿英镑。可见，第三财季是三个季度里亏损的主要来源。

扣除非常规项目费用前，第三财季捷豹路虎损失了2.73亿英镑。另外，它正在承担与汽车行业需求低迷相关的31.22亿英镑的会计费用，涵盖31亿英镑的减值损失以及1,700万英镑的养老金费用。

彭博社称捷豹路虎第三财季的亏损额打破了印度纪录。它超越2012年二季度印度石油公司31.5亿美元的亏损记录，是“印度企业史上最严重的亏损”。作为塔塔汽车的利润奶牛，捷豹路虎的亏损无疑将塔塔汽车拖进了三年来的首季亏损。

塔塔汽车认为捷豹路虎亏损的问题主要出在中国市场。中国是捷豹路虎在全球最大的市场，占全球销量的20%左右。而2018年捷豹路虎在中国的表现非常疲软，第四季度（上文中的第三财季）销量几近腰斩，下滑47.1%。4至12月份的在华销量同比下滑31.3%。尽管上半年表现尚可，但在下半年的拖累下，全年在华销量出现了两成的跌幅。

据塔塔汽车财报指出，除了去年中国汽车市场的总体需求自上世纪90年代以来首次出现萎缩的原因之外，在捷豹路虎的一份报告显示，该公司在中国面临的一个主要问题是经销商网络效率低下。

目前捷豹路虎只有18%的门店位于上海和北京等一线城市，另外超过三分之一的门店开业时间不超过三年。捷豹路虎目前计划全面改革业务，以减少库存，并投资采取措施提升品牌度。

整体上，由于销量锐减，停工消库存的影响，捷豹路虎在华合资公司奇瑞捷豹路虎第三财季营收同比下滑54.5%，为3.48亿英镑，税后亏损3,000万英镑。很明显，中国市场只是导致捷豹路虎43亿亏损的一部分原因，并不能用来解释全部。

从全球业绩数据上看，31亿英镑的减值损失是重点。该被计入损益的数据关系到固定资产、无形资产、商誉等资产。这些与多重经济环境、地缘政治、产品技术及质量等直接挂钩。

捷豹路虎问题出在哪儿？

有人指出：奇瑞捷豹路虎在2018年上半年销量同比增幅达到18%，但盈利却下降，其原因何在？

2018年捷豹路虎旗下产品在华价格大幅度打折。厂商指导价为45.6万元的奇瑞捷豹XFL 2017款2.0T 240PS豪华版，车价直接优惠13万，销售人员还表示“这个价钱还有可谈的”。2018款揽胜极光240PS PURE 风尚版的厂商指导价为40.48万元的型，销售人员给出了29万的裸车价，如果选择金融贷款方案，裸车价能到28.5万。大幅度优惠的背后，是捷豹路虎品牌价值的暴跌。

中国的大量豪华车潜在消费者开始明白：捷豹路虎的母公司塔塔是生产3500美元一辆的NANO汽车的厂家，安全性没有保障，碰撞测试成绩不佳，甚至还有自燃的隐患，在印度也销售困难，已经宣布在2019年停产。塔塔并没有给捷豹路虎增加品牌价值，反而拖累了原本的高端品牌。

销量下滑的锅，中国市场不能背。主要原因是捷豹路虎在华品牌价值的暴跌，继续深究则是捷豹路虎旗下产品质量不佳。

根据美国J.D.POWER公布的2017年（2018年捷豹路虎品牌的样本量数据不足，未公布）汽车品牌可靠性排名来看，该统计指标由每100辆车出现的问题数量（PP100）决定，2017年行业平均水平是156，捷豹为144，路虎是178，捷豹路虎的质量和可靠性表现并不好。

捷豹路虎在被印度TATA收购之前质量就一塌糊涂，在美国J.D.Power的可靠性排行榜上常年排名低下，主要原因是英国制造业的衰落和被TATA收购后印度制造业的落后。

英国制造业在二战前就已衰落，只有在造船业、航空发动机等少数几个细分领域还保持着强国地位。英国制造业衰落的根本原因是当年在“日不落帝国”时代，由于英镑在全球贸易结算中占据货币霸主地位，英国把大量精力放在玩钱生钱的金融领域。伦敦当年是欧洲的金融中心，和后来的华尔街差不多。英国人觉得搞金融躺着挣钱来钱快、薪水高，大量顶尖人才都去搞金融去了，没多少人愿意踏踏实实地做实业搞制造业挣钱。二战时英国造的斯登冲锋枪是出了名的质量差，容易走火（英国之所以能在造船、航空发动机这几个细分领域保持强国地位，主要原因是英国是一个岛国，又有多年海外殖民的传统，航海贸易和航空客运的刚性需求比较大，所以英国制造业尽管衰落，但在这几个工业领域还是保持了优势地位）。

在TATA收购捷豹路虎以后，在捷豹路虎的配套体系中吸收了不少印度本土的零部件配套供应商。印度的制造业基础比中国差得太远，导致进口的路虎质量问题很多，奇瑞捷豹路虎在常熟国产后配套供应链本土化，为降低成本用国产件替换掉了一部分进口件，结果质量反而比纯进口的更好。

出现这一问题的根本原因，在于印度国内常年没有形成统一的市场。

印度的制约

由于印度所处的地理条件限制，德干高原将整个印度半岛切割为东西两段，印度半岛的地形条件支离破碎。受制于交通和物流条件不便，印度在历史上就从来没有形成过强大统一的共同市场和中央集权。印度各个邦（印度行政单位，相当于中国的省）之间的关系，类似于中国西周分封时的诸侯割据局面。在一个邦建厂生产的货物运输到另一个邦，还要缴纳关税，不同邦的税率还各不相同，经营成本极高。这些导致印度人口虽多、市场潜力很大，却常年无法形成统一的共同市场，无法通过内需拉动为制造业企业提供足够的利润以改进技术和生产能力。直到印度政府于2017年推出商品和服务税（简称GST——Good and Service Tax,商品和服务税）法案，印度才在数千年来第一次统一了国内的税制，为印度形成统一的国内市场奠定了基础。在莫迪政府推出GST税、统一了印度的税制以后，印度经济在往好的方向走。

但由于印度政府此前常年处于“地方强、中央弱”的藩镇割据状态，导致印度中央政府的财政收入不足，GST税之所以在印度国内争议颇多，主要是因为要建立全国统一的税制，要触及到真正掌握和控制印度各邦政权的世家大族的既得利益。如果操作不当，莫迪本人总理的位置都坐不稳。虽然这套措施从战略思路上是正确的，但要真正得到落地和执行，必须对印度各个邦的既得利益者采取赎买政策，才能减少阻力。而印度中央政府的财力在短时间内又很难做到这一点。这也是印度基础设施建设长年落后、投入不足，无法通过强大的基础设施降低全国的商品贸易和物流成本的根本原因（印度的土地是私有的，老百姓的房子不能随便拆，要给够补偿）。

此外，导致印度制造业落后、零部件配套供应商产品质量差的另一原因是印度的种姓制度，阻碍了印度社会阶层的人才流动。

印度的高种姓阶层的祖先是雅利安人，来自希腊和马其顿。在汉武帝北击匈奴前的公元前174年（汉武帝的祖父汉文帝执政时期），匈奴向西扩张，打败了原本游牧于河西走廊西部张掖至敦煌一带的大月氏人，大月氏人被迫西迁至中亚阿姆河流域，灭掉了亚历山大大帝东征时希腊和马其顿人建立的大夏（即巴克特里亚王国，位于阿富汗），后来建立了贵霜帝国。大夏的希腊和马其顿人被迫向南转移，翻过兴都库什山脉，进入古印度的旁遮普地区（现位于巴基斯坦旁遮普省）。

希腊和马其顿人的步兵方阵战术打大月氏人的骑兵不行，打印度本土的土著没有问题。由于雅利安人属于外来者，是靠武力建立政权的，在当地是少数派，因此建立了种姓制度以巩固统治。1947年印度脱离英国的殖民体系独立后，种姓制度的法律地位正式被废除，各种种姓分类与歧视被视为非法，然而在实际社会运作与生活上，其仍扮演相当重要的角色，并一直延续至今。印度种姓制度的存在严重阻碍了印度社会阶层的人才流动，对印度的工业化和制造业发展造成了严重的制约。

英国脱欧冲击经营成本

除了销量下滑、质量不可靠的问题，捷豹路虎还面临英国脱欧这一更致命的问题。据《欧洲汽车新闻》报道，受英国脱欧影响，英国汽车行业受到了巨大冲击，英国超过60%的近期及预期购车者的消费行为受到了影响，其中部分消费者已经推迟了购车打算。2018年，捷豹路虎在英国和欧洲地区销量分别下降了1.5%、7.8%。

英国汽车工业协会警告称，如果英国在没有达成协议的情况下退出欧盟，英国的汽车工厂将面临停产的风险。英国汽车依赖向欧盟出口，而零部件又依赖从欧盟进口。英国产汽车超过一半的零部件均从海外进口，而英国工厂生产的汽车有80%销往海外，半数以上出口欧盟。

在欧盟体系内，汽车市场是无关税自由贸易，英国脱欧后，欧盟将对英国进出口货物征收10%的关税，会使得英国汽车制造业难以为继，甚至导致英国汽车制造向欧洲其它国家转移，这个行业关系到100万英国人的就业，汽车产品是英国的第二大出口商品，约占英国出口13%的份额，将会对英国经济带来致命打击。

据BBC报道，汽车制造商和贸易商协会（SMMT）表示，英国脱欧的不确定性“阻碍”了大型汽车公司向英国工厂投入更多资金的决定。2017年前6个月，英国对新车型和工厂改进的投资达到6.474亿英镑，而今年同一时期的数字已降至3.473亿英镑。SMMT称这是自金融危机以来的最低数字。这个惨淡的前景意味着捷豹路虎很难找到有信心的投资者，现金枯竭之后，才会是真正的危机。

塔塔出售捷豹路虎可能性较低

2008年，印度塔塔汽车从福特公司收购捷豹路虎业务时，捷豹路虎的管理层公开提出，收购不应该对公司文化产生影响。对此，当时的塔塔主席拉坦-塔塔承诺绝对放权，英国公司的人事构架与收购前没什么差别，对公司日常运营依然拥有绝对权威。

按照拉坦-塔塔本人的话来说：收购刚落定时，就有猜忌说塔塔将英国的工厂解散，将生产转移到印度，但他想要的，只是捷豹路虎“对自己的命运负责”。

拉坦-塔塔是超级车迷，捷豹路虎是他的所爱。从2008年收购捷豹路虎后，塔塔确实以巨额的资金投入挽救了捷豹路虎，使捷豹路虎成为塔塔汽车的骨干力量，并成功使塔塔汽车股票升值。短期内塔塔很难出售捷豹路虎。

对于长城打算购买捷豹路虎（其真实性无法求证）的传闻，现在看不是一个好主意。塔塔是原属于英联邦殖民地的印度企业，可以买；长城则很难说，因为长城是中国的汽车公司，在历史上和英国并没有多少交集。即使花巨资购买，其核心的东西还是不能共享。除非长城学习吉利收购沃尔沃的开发模式：由吉利出资，与沃尔沃联合研发新平台、新技术，开发出的新平台、新技术其专利和知识产权由双方共享，但这需要很长的时间和巨额的资金投入。在目前捷豹路虎在华经营状况不景气的背景下，长城如果要收购，将面临巨大的投资风险。

本文在行文过程中得到汽车行业资深分析师吕一星的指导，特此感谢！