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2021年港股上市经销商集团财报分析

2021年港股上市经销商集团财报分析

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来源：中国汽车流通协会
时间：2022-04-09

3月15日至3月30日，港股上市的8家汽车经销商集团陆续公布了截至二零二一年十二月三十一日止年度的综合业绩。

中国汽车流通协会非常重视上市经销商集团的“综合业绩”公告（以下简称公告），因为公告不仅可以衡量上市经销商集团的盈利能力、财务安全及业务运营水平，也是评估中国汽车流通行业健康发展的重要依据。

以下为中国汽车流通协会副秘书长、兼品牌经销商分会秘书长宋涛先生用“以净资产收益率为核心的经销商盈利模型”分析每个汽车经销商集团的盈利能力、运营效率、业务能力和管理能力，希望其他汽车经销商集团通过本文的分析，能够识别每个上市经销商集团的经营特点，选择相匹配的标杆集团，跟随领跑者的步伐追逐向前。

一、“净资产收益率”盈利模型

本文以净资产收益率指标为核心，分析股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本获得净收益的能力，指标值越高，说明投资带来的收益越高。

净资产收益率（又称股东权益报酬率）=净利润/年度末股东权益（净资产）*100%，该指标由资产周转率、毛利率、利润留存率三个指标共同影响。接下来，宋涛先生通过这几个核心指标的分析，对比8家经销商集团，逐一分析每家经销商集团的经营特点。

二、“资产周转率”指标

资产周转率用以衡量企业运用资产的效率，体现企业实现生产力效率最大化的能力。数据显示，2021年美东汽车的资产周转率最快，其次是百得利控股和永达汽车。高资产周转率不仅是企业自身资金管理能力强的结果，与三个集团的豪华品牌新车销售收入占比高也有直接关系，三个集团豪华品牌新车收入占比分别为：86.6%、100%、84.6%。

存货周转天数也是运营效率指标，反映了新车、零配件的周转效率。数据显示，2021年中升集团的存货周转天数最低，广汇宝信最高，而永达汽车2021年的存货周转效率提升最快。

三、“毛利率”指标

毛利率反映企业在销售车辆及售后服务过程中创造更多的营销机会并获得毛利的业务能力指标，侧重体现企业的开源管理能力。数据显示，2021年百得利控股和美东汽车的毛利率最高，分别为11.83%和11.75%；广汇宝信和正通汽车的毛利率相对较低。

新车毛利率、二手车毛利率、售后服务毛利率等指标也是业务能力指标，反映了企业在车辆销售、售后服务过程中获取利润的能力。数据显示，2021年百得利控股的新车毛利率最高，其次是美东汽车，分别为7.0%和6.8%。已经公布二手车毛利的三家集团中，永达汽车的二手车毛利率最高，达到9.2%，远远超过新车毛利率水平。8家上市经销商集团的售后服务毛利率集中在40%-50%之间，美东汽车的售后服务毛利率最高为49.1%，其次是中升集团的48.1%。

四、“利润留存率”指标

利润留存率衡量企业在费用管控、利润保留过程中的精细化管理能力，着重体现企业的节流管理能力。数据显示，美东汽车、百得利控股和中升集团的费用控制能力突出，利润留存率均超过40%；而其他集团与之相差较大，均未超过30%。尽管正通汽车的税前利润依然为负值，但盈利情况有明显改善，2021年的税前利润从2020年的负8,835百万增加了6,336百万至负2,499百万。

费用率、销售管理费用率等指标也是费用管理能力指标。数据显示，2021年美东汽车和中升集团的总费用率最低均为6.2%，除正通汽车外，新丰泰集团和永达汽车的费用率最高均达到7.5%；广汇宝信的财务费用率最高，而百得利控股的财务费用率最低。

五、“净资产收益率”指标

净资产收益率是反映企业总体盈利能力的指标，它综合了管理、效率、能力等因素，衡量经销商每单位资产可以创造的利润水平。数据显示，2021年各上市经销商集团的净资产收益率差异明显，美东汽车凭借高毛利率、高利润留存率和高资产周转率获得超过30%的投资回报；而经营规模更大、经营品牌更多样的中升集团凭借较高的综合管理能力分别获得22.9%的净资产收益率。

注明：正通汽车净资产收益率为负，图表中不做显示。

六、结束语

“净资产收益率”盈利模型是简单实用的分析模型也是最科学有效的对标模型，凯达卓越自2009年开始，为所有百强经销商集团以及积极参与运营对标的非百强经销商集团持续不断的提供数据对标服务，希望每一个经销商集团认真分析运营数据，找到最匹配自己的对标集团，在稳扎稳打的日常经营管理对标中，持续不断地提高盈利水平和净资产收益率。