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行业季度展望 | 汽车行业：二季度销量降幅预计收窄

行业季度展望 | 汽车行业：二季度销量降幅预计收窄

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来源：新车网
时间：2019-05-14

　　行业季度信用风险分析报告通过对行业景气度的回顾和展望，对行业信用风险变化情况及重点风险领域进行跟踪。

　　回顾2019年一季度，受春节假期后淡季来临、消费观望情绪大等因素叠加影响，车市整体仍呈现颓势乘用车同比下降13.79%，商用车同比小幅增长2.40%；供给方面产能结构未有重大变化，行业产能利用率受销量下滑呈现弱化趋势，同时受促销降价影响，行业整体盈利水平下滑，行业景气度呈弱化趋势。

　　展望二季度，随着宏观经济企稳、环保压力持续，商用车仍将保持同比增长；新能源补贴政策落地、刺激汽车消费的潜在政策预期以及降税政策落地，预计乘用车市场将受到提振，但考虑到二季度仍属于传统淡季、加之国六标准即将实施消费者观望情绪较重，乘用车销量难以出现快速回升。整体而言，预计二季度汽车整体销量降幅较一季度将有小幅收窄，同比仍有下跌。行业盈利空间仍将下滑，但幅度收窄，行业整体景气度仍处于弱化区间。维持2019年全年汽车行业景气度小幅下滑的判断。

　　受销量低迷影响，行业内企业信用风险分化加剧，需关注产品力弱、竞争力差、资金压力大的自主品牌车企信用风险有所上升。

　　一、行业要闻回顾

　　1、新闻：2019年1月末，国家发改委会同工业和信息化部、商务部等十部委联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》(以下简称《实施方案》)，提出六个方面24项具体措施，涉及汽车消费等多个领域。

　　点评：《实施方案》提出，“多措并举促进汽车消费，更好满足居民出行需要”；“促进农村汽车的更新换代，有条件的地方可以对农村居民报废三轮汽车，购买3.5吨及以下货车，或者1.6升及以下排量乘用车，给予适当的补贴”。2018年我国每千人汽车保有量约170辆，距离发达国家保有量水平还有比较大的差距。目前一二线城市的换购需求日趋成为主体，而整个车市的增量来自于三四线以下的城市。《实施方案》将引导农村低端乘用车的升级消费，乘用车销量短期内预期有望得以提振。由于我国汽车市场的整体基数较大，农村汽车市场亦已经形成一定的保有量规模，汽车下乡政策对购车需求的刺激效应对汽车行业的整体影响仍较为有限。

　　2、新闻：2019年3月26日，财政部等四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，自2019年3月26日起实施，2019年补贴政策尘埃落定。

　　点评：2019年补贴退坡平均幅度为50%-60%，设置3个月过渡期（2019年3月26日至2019年6月25日）。纯电动乘用车续航里程区间简化2档，标准补贴退坡幅50%-60%；能量密度门槛由105Wh/kg提高到125Wh/kg，能量密度上限仍为160Wh/kg；最高补贴系数由1.2倍调整为1倍，并降低对应区间补贴调整系数；百公里耗电量指标优于门槛值的比例整体有所提升。新能源客车度电补贴和补贴上限退坡幅度均为50%-60%，技术指标上限没有调整，适当提高了技术指标要求。过渡期仍有望延续2019年初抢装行情，2019年上半年新能源汽车销量预计将保持高增长。补贴的持续退坡将促进车企通过更具有竞争力的车型开拓市场，有利于新能源汽车市场的整体技术升级和优胜劣汰。考虑到新能源汽车仍处于政策鼓励和支持的范畴，长期看，未来新能源汽车销量仍将呈现波动上升。

　　二、行业景气度

　　（一）行业需求回顾与展望

　　1、市场整体销量回顾

　　2019年一季度，受春节假期后淡季来临、消费观望情绪大等因素叠加影响，车市整体仍呈现颓势，全国汽车销量636.9万辆，同比下降11.35%；然而受益于市场促销力度加大、库存持续消化和商用车的销量增长，月度销量环比降幅收窄。分车型来看，商用车表现明显好于乘用车。

　　2、乘用车市场销量回顾与展望

　　一季度，受房地产等其他消费领域挤占、新国标推出前的购车观望情绪、叠加前期透支效应等综合影响，乘用车的整体消费动力不足，乘用车销量526.0万辆，同比大幅下降13.79%，各细分车型均呈现不同程度下滑。

　　（1）轿车

　　一季度，轿车销量251万辆，同比下滑12.3%，跌幅略低于乘用车的整体跌幅。轿车内部各车型间亦分化加剧，A级车因属于轿车主力车型、需求相对刚性，跌幅最小，其余车型均大幅下滑。

　　二季度，当前轿车市场份额较大且相对稳定，预计与乘用车整体走势基本一致，在行业整体持续低迷的背景下，预计销量仍呈现同比下跌的趋势，但跌幅收窄。

　　（2）SUV

　　一季度，SUV销量228.03万辆，同比大幅下滑14.14%，原因在于入门级别的小型SUV在市场消费结构趋于稳定的情况下销售乏力，特别是自主品牌SUV同比下滑明显。

　　二季度，SUV推出新车型的占比较大，仍是市场竞争热点，消费升级趋势较为明显，考虑到去年的基数不高，市场出现回暖趋势，预计整体销量同比将小幅收跌。

　　（3）MPV

　　一季度，MPV销量36.96万辆，同比大幅下滑22.43%，为各类型乘用车中的最大跌幅。主要由于市场缺乏热点、新车型上市较少、同时中低端MPV需求下降导致MPV整体市场规模萎缩所致。

　　二季度，MPV市场难以有明显热点推动，市场新车型仍相对较少，中低端消费预计仍将疲软，总体销量仍将同比下滑，跌幅仍将较大。

　　（4）微客

　　一季度，微客销量9.85万辆，同比下滑6.91%，但微客前期降幅持续较大，整体规模已很小，一季度市场份额已降至1.87%。由于受到汽车下乡政策的刺激，微客3月份单月销量同比增长14.07%。

　　二季度，微客市场受政策激励、前期基数较低，销量有望环比保持上升，同比下跌收窄。

　　展望二季度，受新能源补贴窗口期效应、税改利好及市场降价、小长假刺激消费的综合影响，乘用车整体市场有望有所回暖，但市场整体尚处于传统淡季，且乘用车各省市国六标准陆续于下半年推出，消费者仍有观望情绪，综合各车型的表现，预计销量同比仍将有所下跌，整体跌幅收窄。

　　3、商用车市场销量回顾与展望

　　一季度，商用车销量110.9万辆，同比增长2.40%。其中，由于宏观经济企稳、基础设施建设超预期，货车销量同比增长2.86%，以轻卡和微卡的增长为主。客车同比下跌2.18%，主要受轻客同比下跌5.15%所致，中客和大客则均保持了同比增长。

　　（1）货车

　　货车一季度销量同比增长，其中重卡受宏观经济企稳及高基数效应影响，销量同比仅微增0.65%，回暖趋势明显；受轻卡、微卡的市场替代影响，中卡维持下滑态势；新排放标准、治超等政策限制了部分使用区域重卡的应用，推动轻卡持续增长，是货车销售的重要支撑；由于低基数效应，微卡销量实现较大幅度的增长。

　　二季度，受宏观经济企稳复苏的预期、基建投资的拉动，重卡预计将继续保持增长，轻卡、微卡受益于下游需求多元，预计仍同比增长，中卡预期仍将同比下跌，综合看，货车市场销量有望同比保持增长。

　　（2）客车

　　一季度客车同比下跌，其中大中客因存在享受2018年新能源补贴政策的抢装情况，同比增长；传统轻客受微客等产品替代作用持续显现，加之日系轻客尚未跟进国家最新排放标准等政策要求、销量持续下滑拖累了轻客整体表现，轻客同比仍持续下滑，降幅有所扩大。

　　二季度，考虑到去年的基数较高，且轻客增长乏力，恐影响整体客车销量，预计同比仍保持小幅下滑。

　　4、需求展望结论

　　一季度，乘用车增速持续低迷，商用车的同比增速有所放缓，行业整体销量仍呈现负增长状态。展望二季度，随着宏观经济企稳、外部贸易环境改善、基础设施建设的需求拉动及环保压力持续，商用车仍将保持同比增长；随着新能源补贴政策落地、刺激汽车消费的潜在政策预期以及降税政策落地，预计乘用车市场将受到提振，但考虑到二季度仍属于传统淡季、加之国六标准即将实施消费者观望情绪较重，乘用车销量难以出现快速回升。整体而言，预计二季度汽车整体销量降幅较一季度将有小幅收窄，同比仍有将下跌。考虑上述因素，预计全年行业呈现降幅收窄趋势，维持2019年度展望的小幅负增长结论。

　　（二）行业供给回顾与展望

　　当前行业内新增产能主要集中于新能源汽车的新建产能。随着双积分政策于2019年开始实施，新建新能源汽车产能将出现一波产能集中投放期，新增产能增速将增长，整体与2019年展望预期相符。

　　（三）行业景气度回顾与展望

　　一季度，汽车销量同比下滑，供需格局随销量下降有所弱化，市场仍处于去库存阶段，从价格来看，虽然价格指数月度环比呈现回暖趋势，但均价明显低于2018年同期水平，行业盈利同比呈现下滑趋势，行业景气度呈弱化趋势。

　　二季度，汽车销量预计仍将同比下滑，产能利用率仍将弱化，在考虑排放升级促进价格上涨、销量下滑导致车企促销等共同因素作用下，行业均价环比继续呈现回升趋势，盈利同比下滑趋势将收窄，但整体景气度仍处于弱化区间。

　　（四）竞争格局回顾与展望

　　1、乘用车竞争格局

　　分国别来看，德系、日系份额继续增长，韩系份额有所回升，法系、美系竞争力持续下降，自主品牌下滑幅度较大。

　　具体而言，高端车型占比较高的德系车继续抢占市场份额，一季度市场份额同比提升1.5个百分点；由于去年销量基数和新车型较受认可，日系车和韩系车均实现了同比小幅增长，同比增长4.5%和2.7%，日系车市场占有率进一步提升，同比提升3.5个百分点；韩系车销量略有回暖，同比增加0.8个百分点；受其他车系的市场挤压、整体产品竞争力一般等影响，自主品牌市场份额下滑最大，同比下滑达到3.4个百分点。

　　分车企来看，一季度，企业的竞争整体格局变化不大，但销量下滑的企业较多，与行业整体表现一致。六大汽车集团中，因为主力车型产品竞争力弱化，上汽集团、一汽集团同比跌幅均高于行业平均水平；受益于新能源汽车板块表现较好，北汽集团同比持平、广汽集团同比跌幅较小；而长安集团受美系福特合资品牌表现不佳的拖累，销量同比大幅下滑37%。自主品牌中，长城汽车推出新车型带动及营销策略调整，销量同比大增10%；；奇瑞汽车受路虎销量明显下滑的拖累，同比下滑7%。此外，需关注重庆力帆、江淮汽车等竞争力较弱的车企。

　　2、商用车竞争格局

　　商用车中，重卡的整体竞争格局变化不大。前五大车企占有率微幅下降，其中一汽集团市场占有率进一步提升，其他企业市场份额受到挤压。

　　一季度，大中客行业“三龙一通”的竞争格局相对稳定、但市场整体已有所变化。“三龙一通”中，宇通同比微增0.12个百分点，三龙市场份额受到挤压，宇通龙头地位持续稳固，整体行业集中度仍有提升。轻客行业集中度有所下降，主要因日系轻客因排放标准未及时跟进国家政策、市场份额下滑，轻客市场竞争重新洗牌所致。

　　三、行业信用风险展望

　　2019年二季度，行业销量仍将同比下滑，但同比的跌幅预期有所收窄，行业整体景气度仍维持弱化预期，且随着销量下滑，行业内企业竞争加剧，信用风险出现明显分化。未来一段时间应重点关注市场份额下滑明显的自主品牌车企，其将面临较大的市场竞争压力，部分产品竞争力弱、资金压力大的自主品牌恐将面临实质性淘汰；此外，部分合资品牌的部分车系（如法系、美系车）的盈利亦将受到影响。商用车需重点关注部分因新能源补贴规模大幅下滑，导致盈利流动性压力持续加大的客车企业。