亚星客车坠落:人事动荡、变卖资产 盈利依赖会计手段
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来源：新车网
时间：2018-11-28
地处扬州的亚星客车是我国历史最久的客车制造厂商，其前身“中国人民解放军华东空军后勤部汽车修理所”可以追溯至60多年前，公司在上世纪一度创造过辉煌的业绩，客车销量曾连续7年国内第一。
就是这样一家专注客车制造多年的老牌企业，在经历和德国奔驰合作与分家、上市、卖身潍柴、新能源汽车浪潮等一系列重大事件后，迄今始终没能扭转业绩颓势。就在上周，亚星客车的总经理和副总经理相继辞职，高层再次出现重大变动。
公司近期基本面有什么新变化，面对新能源汽车补贴进一步退坡、特别是骗补严重的客车领域补贴下降更多，公司又将如何应对？新浪财经梳理相关数据后，为投资者带来最新的跟进信息，以供参考。
94%负债率居上市车企第一 近10年9年现金净流出
根据Wind数据统计，亚星客车自1999年上市以来，负债率基本一直处于上升趋势中。截至2018年三季度末，资产负债率为94.07%，在A股上市车企中，除了已资不抵债的一汽夏利外，高居申万汽车整车行业20多家公司第一。
由于预收账款额很小，即使扣除该项目，亚星客车的负债率也高达93.04%，同样位列同行最高。
亚星客车上市以来资产负债率变化
除了负债问题，现金流也一直困扰着亚星客车的发展，尽管公司盈利年份明显多于亏损年份，但利润始终无法转化成现金流入公司。
数据显示，亚星客车近10年经营性现金流除了在2010年小幅净流入900万元以外，其他年份全部为净流出，而这10年当中有7年净利润为正，净利润和经营性现金流长期处于背离状态。
这就给亚星客车带来一个更为严峻的问题，应收账款不仅数额庞大，而且其中还隐藏着更多的风险。
应收款占总资产77% 坏账计提标准决定公司盈亏
亚星客车多年盈利无法转化为现金，而是以应收账款的形式留在了账上。
今年最新三季报显示，公司资产总计47.41亿，其中应收账款一项就达36.3亿，占比约为77%，年均增速远超同期营业收入增长幅度。
与巨额应收款随之而来的是大量的应收账款坏账计提。根据公司半年报，截至2018年中，22.34亿应收款中计提了2.17亿的坏账准备，远超同期利润数。
不过更为重要的是，这2.17亿的坏账计提，仍明显不够充分。
根据半年报，亚星客车应收账款从1年内到5年以上按不同账龄的计提比例分别为5%、10%、15%、20%、25%和100%。
亚星客车应收账款计提
新浪财经对比了行业内其他三家同类上市公司，可以看到很明显的计提差距。
行业龙头宇通客车，同期应收账款分账龄的计提比例分别为5%、10%、20%、40%、60%和100%。
宇通客车应收账款计提
安凯客车，计提比例分别为5%、10%、30%、50%、80%和100%。
安凯客车应收账款计提
中通客车，计提比例则分别为5%、10%、20%、30%、50%和100%。
中通客车应收账款计提
通过对比能够清楚看到，作为行业内上市公司中规模最小、盈利能力最低的亚星客车，应收账款的计提比例反而是同行中最为宽松的，这显然难以让人理解。
不过有一点可以确定，通过这种处理，将能够为公司带来“额外”的利润。
新浪财经计算后发现，以亚星客车现有的应收账款额，如果按照宇通客车的标准，将多计提约3100万元坏账准备，公司净利润也将在现有基础上减少3100万；如果按照安凯客车的标准，多计提更是达到6800万元，净利润同步减少6800万。
多出的这几千万“亏损”，对于今年前三季度不到2000万元净利润的亚星客车而言，可谓是“灭顶之灾”，将很有可能直接使得公司全年业绩由盈转亏。
新能源客车补贴退坡首当其冲 亚星客车何以为继？
亚星客车不佳的财务状况反映的是行业的景气度显著下行的大趋势。
根据9月份产销快报，公司前三季度销量同比略增8%，同期营业收入同比也上升了19.25%，但实现的净利润却下滑21.63%，增收减利显示出行业在无明显增量市场的情况下竞争加剧。
更为严峻的是，新能源汽车补贴逐年退坡，补贴发放的时间相比销售也滞后明显，而作为曾经“骗补”重灾区的新能源客车领域，退坡政策则更为严厉。一系列不利因素，很可能使得亚星客车未来资金压力有增无减。
新浪财经注意到，就在本月，亚星客车公告为补充流动资金，拟向控股股东潍柴扬州借款1.2亿元，期限12个月。日前，公司又公告筹划出售北京长途汽车公司股权，预计交易完成后能够为公司增利1200多万。
看来，亚星客车也开始了未雨绸缪。不过，无论是借款还是出售资产，也都是权宜之计。未来到底路在何方，投资者仍无法预见。
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