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2020年汽车业首个大型并购案：博格华纳229亿元吞下德尔福科技！

2020年汽车业首个大型并购案：博格华纳229亿元吞下德尔福科技！

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来源：新车网
时间：2020-02-06

图片来源：Freightwaves网站

新年伊始，大洋彼岸一个令汽车业震惊的消息传来，博格华纳要全资收购德尔福科技！

当地时间1月28日，博格华纳宣布以33亿美元（约合人民币228.9亿元）的价格全资收购德尔福科技。交易预计2020年下半年完成，届时德尔福这个名字将消失在历史长河中，而吸纳了德尔福科技产品群的博格华纳有望在动力驱动领域更上一层楼。

■德尔福消亡

本次收购将以全股票交易的形式进行。德尔福科技股东手头的股票将以1:0.4534的比例兑换成博格华纳的股票，相当于每股17.39美元，较德尔福科技27日的收盘价溢价约77%。若将股份换算成现金，德尔福科技的企业价值为33亿美元。

交易完成后，原博格华纳股东将占合并后集团股权的84%，而德尔福科技现有股东将拥有约16％的股份。

本次收购让业内人士有些颇为猝不及防，但考虑到德尔福近年来的发展和转型，被收购也不是太让人意外。作为昔日汽车零部件行业霸主，这家从美国通用独立出来的零部件制造商曾力压博世、大陆等厂商，2004年德尔福营收高达287亿美元。

不过，自2005年将霸主席位拱手让给博世（329亿美元）后，德尔福开始走下坡路，不断剥离资产并进行业务重组，其中2008年将内饰和门锁事业部独立分拆成恩坦华（inteva），2009年将底盘和悬架业务出售给京西重工，将排气控制系统出售给克康，2015年将空调业务卖给了马勒。

2017年5月，德尔福宣布拆分，母公司正式改名安波福，并持有原集团大部分业务和资产，今后聚焦于智能网联和自动驾驶业务。动力总成业务部则拆分出来，并起名为德尔福科技公司，专注于内燃机、软件控制及电气化。2018年安波福和德尔福科技的营收分别为144亿美元和48.6亿美元，由数字就可以看出这次拆分并不均等，安波福才是公司未来的延续和希望，而拆分出去的德尔福科技更像是被舍弃的部分。

在传统内燃机行业前景不被看好，外加全球汽车业面临寒冬之际，德尔福科技同意被收购，某种程度上也是理智的选择。鉴于拆分后安波福已经是独立实体运营，德尔福科技被收购一事并不会影响到安波福。

图片来源：bloomberg quint网站

■博格华纳有望跻身20强

对于博格华纳而言，收购德尔福科技也是一笔很好的买卖。财务方面，2019年博格华纳和德尔福科技的营收分别为101.7亿美元和43.6亿美元，合计145亿美元。其中，75%来自乘用车，16%来自商用车，售后业务则占9%。双方合并后，新集团全球范围内的业务将更加均衡，其中欧洲占39%，北美32%，亚太地区27%。

根据《中国汽车报》发布的2019全球汽车零部件企业百强榜单，博格华纳和德尔福科技分别位居第27名和第68名。合并后新公司有望进入20强中。

另外，业务整合可带来协同效应，降低成本。博格华纳预计，到2023年，合并后的公司将在销售、管理和行政费用（SG＆A）以及采购费用两个层面实现约1.25亿美元的协同效应。

当然，博格华纳的营业利润可能在短期内被德尔福稀释。2019年博格华纳调整后利润率为12.1%，德尔福科技为7.2%，合并报表后的博格华纳利润率将为10%，而考虑到德尔福科技产品带来的协同效应，实际调整后利润率将为11%。

图片来源：daily gaming world网站

■产品群高度互补

对德尔福科技的收购，符合博格华纳一贯的战略路线。一方面，博格华纳试图摆脱对传统内燃机技术的依赖，转向电动化；另一方面，博格华纳也认为电动化转型并非一日之功，短期内并不放弃对内燃机相关产品价值和潜力的挖掘。因此，博格华纳高层一直坚持内燃机、混合动力和电驱动三大产品群同时发力，并逐步通过收购和研发来实现电动化转型。

博格华纳非常看重德尔福科技的产品群和技术。博格华纳CEO弗雷德里克·利萨尔德表示：“本次收购充分体现了我们的动力系统发展战略，在大幅提升我们在电驱动领域竞争优势的同时，增强我们对传统燃油动力市场的渗透。”

德尔福科技的产品群主要分为两部分。一是传统燃油动力系统，包括发动机燃油喷射系统、变速器控制器、电控ECU等，这些产品与博格华纳的涡轮增压器、废气管理装置等形成互补。二是电驱动系统，例如高压变频器、电池管理系统、集成驱动模块等，这些与博格华纳的电子驱动桥、P2混合动力模块、“三合一”电驱动系统等不谋而合。

因此，对于博格华纳来说，此次收购有两大好处。一是强化博格华纳的电力电子产品组合。合并后的新公司可为客户提供或独立或集成的电力电子产品（包括高压逆变器、转换器、车载充电器和电池管理系统）和解决方案（包括软件、系统集成和热管理）。二是强化博格华纳的内燃机、商用车和售后业务。德尔福科技的多种内燃机产品对于博格华纳来说是有效的补充，可提升汽车的燃油效率和性能。德尔福科技的商用车和售后业务加入后，可使得博格华纳更好地平衡轻型车、商用车和售后市场业务。

图片来源：the middle market网站

■电动化方向不改

博格华纳预测，到2023年，其三大主营板块：内燃机、混合动力和电驱动在轻型车市场上的营收占比分别为64%、30%和6%。德尔福科技的分别为59%、29%和12%。双方合并后，新公司的这一数据为63%、29%和8%。也就是说，合并后新公司的内燃机业务所占比例会更低一些。

近年来，博格华纳在电池、电机、电控方面进行了深入布局，电动化转型的决心非常明显，这一点从频频发生的收购案就能看出来。2015年收购雷米电机，获得先进电机技术；2017年收购Sevcon，强化了自身在功率电子领域的能力；2019年初收购并整合了莱因哈特驱动系统公司和AM Racing公司，提供纯电动和混动驱动解决方案；2019年5月与ROMEO成立合资公司，研发动力电池包和电池管理系统。2020年1月，收购德尔福科技，获得电力电子及软件控制等领域先进技术。

合并后，德尔福科技现有的2.1万名员工将进入博格华纳。“我们非常尊重德尔福科技在世界各地的团队，并欢迎他们来到博格华纳。我们相信，我们将能够一起加快步伐，应对电动化的市场趋势。”利萨尔德说。