这两年，主机厂-4S店阵营中的大鱼吃小鱼现象愈加明显，整个群体的整合速度明显加快、马太效应日趋明显。

就在最近，又有两大上市经销商集团宣布斥巨资收购多家4S店，每家4S店的收购金额都超过了5亿。

4月4日，美东集团花37亿收购了7家保时捷中心，折算下来单家4S店的收购金额将近5.3亿；

4月14日，上市经销商集团百得利汽车也对外发布公告：将以8000万美元（约合人民币5亿元）为代价，收购一家在北京的宝马品牌4S店—北京盈之宝汽车销售服务有限公司。

两次收购事件均在行业内引发热议，但后者的议论要更多一些，因为更具争议性。

2月，已有知情人士向媒体透露：“百得利拟以8亿收购北京盈之宝”，彼时针对这一消息，百得利IR部门的回应是：“目前没有可以披露的信息，一切以公司公告为准。”

如今收购完成，金额虽与之前流传的金额差距较大，但至少可以证明当时双方的确处于“收购洽谈”阶段，且“5亿”收购一家4S店依旧可以说是行业少见。

争议的核心原因有两点：

百得利虽为上市企业，但在经销商巨头中，实力并不算太强；

这次的收购只针对一家4S店，并没有其他4S店或相关资产涉及交易。

一、花5亿收购一家4S店，值不值得？

百得利是一家上市经销商集团，成立于1998年，业务范围涵盖汽车销售服务、汽车售后服务等。经过20多年的发展，百得利在国内6个省份共发展了12家4S店，包括5家保时捷、2家奥迪、2家捷豹路虎、1家梅赛德斯-奔驰、1家沃尔沃和1家宾利。

去年7月，百得利在港交所主板挂牌上市，成为继中升控股、永达汽车、润东汽车等经销商集团之后，又一家登陆港交所的汽车经销商集团。

上市后的百得利发展势头良好。公告显示，截至2021年12月31日，百得利预期该年度录得公司拥有人应占未经审核溢利不低于4.3亿元，较2020年同期上涨不低于82%。

而被收购的这家盈之宝4S店，也不普通。

2003年下半年，宝马公司决定正式开辟国内市场的服务网络，当时有2000多个经销商参与代理商竞选，最终盈之宝脱颖而出，成为第一个获得宝马授权的代理商。

发展至今，盈之宝虽规模较小、但销售额却始终名列前茅，曾获得“全国最具美誉度汽车经销商”称号。2021年，盈之宝总共销售了2800台车，盈利7690万（包括汽车经销业务和其他投资收益），经营能力可见一斑。

关于这笔5亿的生意，汽车行业人士最关注的其实是“值不值”的问题。

仅从“代价”角度来看，这次收购无疑是一门亏本生意。

前文已经说过，这家“价值5亿”4S店2021年盈利是7690万，代价相当于年盈利的6.5倍。

这样的盈利能力虽然相当可观，但如果跟行业其他的收购案例对比来看的话，代价太大。

关于“5亿、7690万、6.5倍”这组数据，对比其他4S店的收购事件来看会更清楚。

美东收购追星，单店的收购价也高，美东收购这7家4S店的收购价和年盈利比是17.96倍。

曾经永达收购英之杰3家4S店花了8.3亿，收购江苏省内4家4S店也才花了8.33亿，代价均在3亿以下。

这么来看，“5亿买一家4S店”代价真的大。

不过，《人和岛》则从北京盈之宝的品牌优势、历史优势、规模优势和区位优势等综合因素进行考量，得出结论是：百得利汽车5亿元的出价看似疯狂，却也合情合理。

一方面，增加其在核心区域的市场影响力。收购了这家宝马4S店的百得利，正式成为北京首个拥有奔驰、宝马、奥迪、保时捷四大豪华品牌经销商集团，其在北京当地豪车市场上的地位进一步被巩固；

另一方面，扩大自己的“豪华车”朋友圈。收购之前，百得利在全国7个城市，拥有6大品牌（保时捷、奥迪、奔驰、宾利、沃尔沃和捷豹-路虎）、14家豪华车品牌授权店；但在收购完成后，百得利的豪华品牌朋友圈数量扩大到了7个。

最重要的是，拓展了宝马品牌汽车经销业务之后，百得利不仅扩大了集团客户基础，也提升了自己在经销商集团群体中的竞争力。

此外，还有一种声音：衡量这笔买卖，需要考量的不仅是“4S店集团”和“4S店”两者，还需要把圈层关系、平台价值包含进去。

盈之宝的创始人李莹，在宝马圈、汽车圈，乃至时尚圈和慈善圈都具有超强影响力。

李莹本人，曾是北大有名的“才女+校花”，自23岁闯荡汽车行业以后，3年内赚了1000万的事迹在行业内至今仍具有相当的话题性；而她在北京当地具有相当的影响力，被评为“北京十大杰出青年”、“中国经济女性杰出贡献人物”。

从生意的角度来说，李莹本身的宝马经销商身份标签，和她所串联起来的社交平台（包括宝马俱乐部、高尔夫球队等），本身就是一笔无形资产。

二、2021年：9家车企消亡，11起经销商集团整合重组、并购

这几年，包含庞大、润东、正通等大型经销商集团在内的市场大鳄，都先后遭遇了严重的财务及渠道扩张危机，甚至到破产重组的地步，关键是一旦遭遇危机，这些大鳄的元气恢复期需要非常长的时间。

与此同时，多家4S店集团都先后多次以高价并购豪华车4S店，主要品牌选中了宝马、奔驰、雷克萨斯和保时捷等。

汽车服务世界粗略统计后发现：2021年，4S店经销商集团之间共发生了11起整合重组、并购事件，涉及庞大、中升、正通、永达等上市企业。

这种头部经销商集团的整合兼并之所以持续不断，核心原因是整个产业链上下游的的日子都越来越难了。

首先是车企端。近日，长安汽车党委书记、董事长朱华荣公布了一个数据。

2021年传统燃油车市场现存85个品牌，其中34个品牌月销量千台以下，有9个品牌消亡。他认为未来3-5年将有80%中国燃油车品牌“关停并转”（即关闭、停产、合并、转型）。

与此同时，传统燃油车新车利润被不断被压缩、甚至出现价格倒挂现象，4S店的生存压力骤升。而经销商集团由于渠道体系庞大、且成本压缩难度大，压力更是居高不下。

一些发展状况不佳的经销商集团，选择“卖店”或卖其他资产；而发展势头向好的4S店集团，选择的核心扩张趋势也不再是“新建店”为主，而是通过并购手段进行，且触角几乎都伸向了“豪华车阵营”。

因此，像百得利这样在上市企业中竞争优势并不明显的经销商集团，如果不加速跑马圈地，许会加速陷入窘境。

但是，这样的“天价”整合并购高频发生，对企业自身及行业来说真的是好事吗？

行业专家的意见更具参考价值。

“对于上市经销商集团而言，虽然融资渠道相较于普通经销商更宽，但如何保证企业持续盈利，维持资本市场的信心才是长远发展的重要前提，纯粹的扩张模式是否具有可持续性尚难预估”，国泰君安证券首席汽车分析师张欣如是说。

原因核心有三点：

扩张必将折损盈利。且所谓规模效应（降本增效），临界点在哪儿很难断定；

虽然豪华车市场依旧向好，但整体来看，投资回报时间正越来越长；

企业很难在“规模与效益”之间找到平衡点。

早在2月份收购传言曝出时，已有中立人士指出：“港股百得利拟收购北京盈之宝，规模扩张下投资回报前景待考。”

三、4S店群体加速淘汰

上游车企洗牌加剧、头部经销商集团阵营动荡不止，下游个体4S店的日子自然更差。

中国汽车流通协会发布的数据显示：2020年，仅33.6%的经销商实现了盈利；2021年，受局部疫情反复、芯片慌等影响，经销商群体面临的情况依旧严峻，完成年度销量目标的经销商不到3成，近50%经销商未能盈利。

这种情况下，4S店群体的退网、注销速度明显加快，关停现象也非常普遍。

首先是4S店退网潮，可以说是贯穿了2020和2021。

2020年，每天超10家4S店退网；其中因主机厂破产清算、网络被迫陆续退出的占2375家，退网经销商中也有转做其他品牌；2021年的4S店退网潮在年初已经显现。3月的一个礼拜里，就发生了3起4S退网风波、10家沃尔沃4S店关闭的事情。

有行业人士感慨：“除了部分豪华品牌，新4S店很少，以前老品牌做不下去，大都选择代理新品牌，现在不一样了。”

与此同时，4S店的注销率则连续多年居高不下。

在1月份发布的《一年注销2000家4S店，5年内将减少三分之一，4S店加速消亡？》一文中，汽车服务世界通过详细的数据分析，直观呈现了4S店的生存困境。

天眼查数据显示：2020年，全国有1783家4S店进行了注销；2021年，全国有1944家汽车经销商注销，2021年比2020年多了161家。

具体来看：

从2016年开始，国内注销的4S店数量已经连续6年呈现大幅增长态势；

2018年汽车全行业大洗牌以来，每年注销的4S店都是破1000；

2021年，注销的4S店直接翻倍到近2000。

客观来看，主机厂、经销商集团洗牌在所难免，4S店日子难过也是客观事实。但这种变化必然会长期存在。

还是那句话，4S店普遍都好的日子的确过去了。“加速自身迭代频率、适应时代发展”是包含头部在内、所有企业都在做的事情。

写在最后：

老读者可能已经发现，汽车服务世界不定期关注着4S店群体的生存现状，此举并非为了唱衰主机厂-4S店阵营，也不是鼓吹独立售后的生存力。

虽然有声音认为“4S店”和“独立售后”是零和博弈的关系，但事实上，如果4S店日子都不好过，独立售后的日子也不会好过多少。

以刚刚过去的一季度为例。

已知独立售后有相当有一部分修理厂其实是“连亏了3个月”，而4S店群体的一季度的新车销量其实也下滑明显。“看车的顾客和去年同期相比少了三分之一，交易量同样很低”；“集客不及正常的一半，二季度继续不乐观”等都是媒体走访市场时得到的真实反馈。

包含4S店及独立售后在内，接下来日子都不会容易，如何在这种情况下“把控经营风险”，是汽车服务世界作为行业媒体本身、以及修理厂同行看待4S店群体生存情况时，可以思考的维度。

所谓行业洗牌深水区，其实是关乎汽车服务全产业链的事情，而不仅仅是其中的某一环。

参考文章：

人和岛丨5亿元买1家宝马店？是疯狂？还是理性？

财联社丨港股百得利拟收购北京盈之宝 规模扩张下投资回报前景待考

汽车生涯365人丨百得利拟8亿收购北京盈之宝，李莹18年打造全国最具美誉度4S店