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汽车终端调研：7月客流下滑品牌分化预计一线自主品牌销量同比降40-50%

汽车终端调研：7月客流下滑品牌分化预计一线自主品牌销量同比降40-50%

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来源：新车网
时间：2019-07-31

行业近况

近期，我们调研了上海、重庆、苏州、常州四地多品牌汽车经销商。

7月到店客流环比下滑，大部分车型切换至国六，价格收窄，库存处于低位。根据走访各品牌终端反馈，零售方面，我们发现在国六地区，叠加前期国五清库需求透支以及传统淡季等因素，到店客流平均下滑40-50%，而在国五地区，价格被动拉低刺激需求，7月零售相对强劲。国六切换方面，部分临近换代或销量太低的车型或配置尚无国六版本，大部分主流车型完成切换，切换后的国六版本指导价微增或不变，终端折扣环比收窄5,000-10,000元。目前终端库存处于低位，大部分品牌库存系数在0.5-1个月之间，存在补库空间，但由于部分车型断供、车企发车节奏相对谨慎，预计7月批发量也难有大幅改善。

部分豪华品牌量价稳定，国五清库影响较小。据调研了解到，某些龙头豪华品牌7月以来销量有季节性环比回落，但受到国六切换影响较小，到店客流环比6月有所回落，但依旧明显好于中高端及自主品牌。提前布局国六车型的品牌，由于国五提前清库，价格持续稳定，2Q以来几乎没有太大波动，甚至某些品牌由于供给不断收窄，折扣有进一步小幅回收的趋势。我们调研的豪华品牌中也存在部分车型国六阶段无供应情况，比如凯迪拉克XT5、ATSL、XTS，以及奥迪进口等，或将对批零销量带来一定影响。

日系价格稳健，美系价格体系下移。由于油耗低、故障率低、保值率高等优势，日系终端需求良好，价格体系稳定，零售量保持增长。其中，本田国六切换略慢，以广本为例，目前，飞度、冠道2.0T、锋范和奥德赛燃油版均无国六版本，因此下半年销量增长或有所放缓;丰田处于产品上行周期，以一丰为例，下半年将推出全新一代卡罗拉、亚洲龙2.0T版本以及全新RAV4，销量将维持较快增长。美系品牌为保证市占率，价格体系持续下降，目前英朗和昂科威终端折扣均达5万。

自主品牌需求透支明显，价格回收较艰难。我们预计一线自主品牌7月零售销量环比大幅下降，同比降幅在40-50%。总体看7、8月进入补库存周期、库存水平上升，但车企之间有所差异，前期销售情况较好的品牌压库力度大(可能要求到2个月)，反之压库力度小(要求在1-1.5个月)。前期折扣较深的车型(如GS4和RX5等)切换国六后折扣回收幅度大(万元以上)，而其他车型折扣回收幅度在千元左右。一线自主核心车型全部完成了国六切换，长城、传祺部分车型无国六车型，包括M6、H6运动版、H2和GM6、GM8，预计后续陆续完成切换。

估值与建议

受国六切换的影响，我们预计7、8月乘用车板块进入市场格局混沌的阶段，品牌间分化加大，虽然国五切换国六车型折扣有所收窄、回到常规水平，但核心要看8月终端情况，如果需求仍弱，不排除国六车型增加折扣拉需求的可能。部分豪华品牌在价格和客流量方面，依旧明显好于中高端和自主品牌。重申我们中期策略的观点，折扣回收难一蹴而就，销量触底并非股票触底的标志，整车方面建议关注右侧的个股机会，继续推荐豪华品牌经销商中升控股、永达汽车，建议关注广汇宝信和广汇汽车。

风险

终端需求持续低于预期。