“上辈子造了孽，所以罚这辈子做新能源汽车。”这尽管是一句戏谑之言，但也反映了新能源汽车行业这几年的艰难。其中行业中运营商三大业态更是全行业亏损——他们是新能源物流车运营商、新能源汽车分时租赁与网约车车管公司、充电设施建设及运营商。

　　纵观这三大业态，都有一个典型的特征就是都属重资产经营，按照资产管理的FAN原理，持有资产可分为可保值增值资产（如下图Ｌ0和Ｌ1曲线）和贬值资产（如下图Ｌ2和Ｌ3曲线）两大类。其中保值增值资产是指持有时间越长，资产价值大概率保值不变或越来越高，如稀缺的土地、房产、贵金属、矿山、证照、证券、收藏品等等。而贬值资产是指随着持有时间的延长，资产价值逐渐贬值最终将归零，甚至为负数（需支付处置成本），包括使用贬值和自然贬值两个部分。使用贬值大家都清楚，而自然贬值也就是无形磨损，是因技术进步和产品更新换代而引发的价值贬损，在新兴产业当中自然贬值有时远大于使用贬值就是如此。

　　是否持有重资产，或者说能否持有重资产关键看资产管理的结果如何。资产管理的成果取决两部分，一是资产本身的增值程度或贬值程度，二是看资产管理人本身的运营能力和水平。如下图所示。

　　如果持有的重资产是保值增值资产，如上图的Ｌ1曲线，即使管理人运营水平不高，只要不过分败家都可能取得不错的资产管理业绩，如早年拿了土地和房产，早年拿到了出租牌照和矿山证照等。所以有人笑话说，牟其中坐了十几年牢，其在北京的100套房产增值了1个多亿，郭美美坐了五年牢北京的那套房子增值了300万，如果不坐牢，也许早卖了，其资产管理业绩还不一定有这么好。

　　而持有的重资产是贬值资产就完全不同，其运营能力和水平需要能完全对冲完资产的使用贬值和自然贬值之和后才能形成真正的毛利，这一毛利能否产生净利还要看管理者的管理水平和成本控制能力。贬值资产的持有人，改善资产管理业绩也只有两条路可走：第一条路是想办法减缓资产贬值的速度，将如上图的Ｌ2曲线拉到Ｌ3曲线。办法一方面是通过加强对资产本身的日常维护保养，延长其使用寿命，降低其使用价值贬损水平；另一方面是通过初始就选择自然贬值相对较低，即技术水平较为领先和产品更新换代速度较慢的资产来持有，而不是仅考虑初始采购成本。第二条路就是不断提升资产运营能力，将如上图中ＢＣ层次运营水平不断向上提升。

　　以上详细介绍了资产管理FAN理论模型，以此来分析新能源汽车行业的这三大业态为什么会全行业亏损。

　　一是所持资产自然贬值速度快。新能源汽车行业技术进步一日千里，从动力电池就可以看到，2014年至今仅五年时间，以磷酸铁锂电池包为例，2014年约在90WH/KG，目前基本都在130WH/KG以上，三元动力锂电池能量密度提升得更快；价格2014年在2.6元/WH左右，现在仅1元/WH左右，技术提升了近一倍，价格降了超过60%，持有此类资产，即使不使用，为全新产品，价值无形磨损都在60%以上。充电桩，以60KW快充桩为例，2014年不带通信功能的1600元/KW，2018年带通信功能的低于500元/KW，技术全面领先，成本为到三分之一。

　　二是所持资产使用贬值速度快。新能源物流车运营商，乘用车分时租和网约车车管公司大多都以车辆租赁为主，车辆使用权归承租人，承租人因缺乏对车辆所有权约束下对车辆使用的短期行为加大了资产减值的速度；因保险公司目前不愿承保物流车运营商车辆和分时租赁车车辆，或要求提高保费或要求降低返点，从这些车辆保险事故赔付率平均都超过100%就可以确认。充电设施建设运营商也是如此，在目前情况下，大多充电站都是无人值守，无认值守的结果就是充电桩被快速损坏，无论是触摸屏还是充电枪，原来是耐用品，现在成为易耗品，因为不规范操作导致的充电桩故障，甚至模块烧毁的情况比比皆是。

　　三是资产质量水平不高不能产生计划收益。重资产持有企业能否持续经营下去，首先取决于现金流能否保障，其次再看能否盈利。如果新增资产产生的现金流入能持续覆盖现金流出，此资产可以新增。目前，新能源汽车行业的这三大业态都有一个共同的问题，即资产运营的经营性现金流都难以持续覆盖现金流出。物流车运营商，乘用车分时租赁运营商，网约车车管公司在目前的租赁价格水平下需做5年折旧才能有所盈利，而融资机构最多只能做三年的融资租赁，在三年内租金收入不足以覆盖融资租赁首付和每月还款支出。关键的是计划５年折旧，需要车辆至少有五年以上持续产生现金流方能有所盈利，但现实情况是３年后车辆续航就大幅缩减，车况不佳和故障频发，已难以出租产生收益了，而折旧仍在，交强险至少要买，还得租场地停放，安排人管理维护，年检也要办，这类成本的存在，更是加大了这类重资产公司的现金流压力和亏损幅度。整车厂商和三电厂商，承诺的5年20万公里质保，最终因电池容量衰减无法简单直接的检测和认定，运营商难以维权。充电设施建设、运营商一般也做了三年折旧计划，但现实目前充电桩仅质保两年，两年后的运维成本居高不下，要盈利也是一个难字。

　　四是目前行业资产管理运营水平还不足以对抗资产的贬值速度。既然这三大业态都面临着所持资产自然贬值速度快，使用贬值速度快和资产质量水平不高，不能按折旧计划期限产生收益的风险，能唯一对抗这一风险的就是不断提升运营能力和融资能力了。运营能力评价的指标无非是资产使用效率和资产平均现金收益水平。对于车辆运营商来说，持续考核出租率、回款率和出租平均单价都是重要的评价手段，而充电设施建设运营商，其设备平均每天充电时长、充电量和服务费收入水平是最重要的营收指标，而场地租金、设备折旧、日常维护成本及电损电耗也就是其最重要的成本控制方向。目前这三大业态参与者众多，资产管理水平参差不齐，虽然头部企业整体运营能力和水平较高，但从目前市场表现结果来看还没有哪家运营水平能对抗资产贬值的速度。

　　因而，这三大业态的参与如果不能对其商业模式和运营模式进行重构，是难以摆脱目前全行业亏损的困境的。该如何重构请见系列文章之二《重资产运营商革命之路的选择》。

　　作者：范永军，成都新能源汽车产业推广应用促进会秘书长兼法定代表人，成都雅骏汽车董事、副总裁。